投前估值與投后估值區(qū)別

公司估值可分為投資前估值和投資后估值,二者的關(guān)系為:

投前估值指的就是投資人進(jìn)入前,企業(yè)或者投資機(jī)構(gòu)給予企業(yè)的投資價(jià)值評估;

投資后估值=投資前估值+投資額;

而投資人獲得的公司股權(quán)比例=投資額÷投資后估值.

投前估值與投后估值區(qū)別:

估值包不包括你的投資款

實(shí)例: 企業(yè)投前估值1億元,你投資1000萬,那么企業(yè)價(jià)值就是1.1億,你的股權(quán)比例是1000萬/1.1億;如果投后估值是1億,你的股權(quán)比例是1000萬/1億.

相同估值下,投前對于創(chuàng)業(yè)者更有利,投后對于投資人更有利,核心是所占股權(quán)的問題.

至于對于期權(quán)池的影響,影響來自于期權(quán)池設(shè)立的時(shí)間.

一般在融資前,設(shè)立期權(quán)池,融資后,會相應(yīng)的稀釋期權(quán)池的股權(quán)比例,比如你拿出20%作為期權(quán)池,之后融資10%,融資后你的期權(quán)池就變成了18%.

而在融資后設(shè)立期權(quán)池,往往稀釋的是原有股東當(dāng)然包括投資人的股權(quán),比如,投資人持股10%,你現(xiàn)在要增發(fā)20%作為期權(quán)池,相應(yīng)的投資的股權(quán)比例就變成了8%.

怎么去估值?

在估值層面上,大致分為相對估值與絕對估值兩大類,一個(gè)企業(yè)適用于哪個(gè)估值方法,具體看企業(yè)的具體情況,下面大致介紹幾種方法:

(1)相對估值

相對估值就是和別的公司對比,主要有兩種方法:

可比公司分析和先例交易分析.

可比公司分析拿二級市場的上市公司做參照,先例交易分析以過往的并購案例為坐標(biāo).

一家公司上市后每天都有買賣,就會有實(shí)時(shí)定價(jià),所以把價(jià)格除以某個(gè)公司的盈利指標(biāo)(比如銷售額、運(yùn)營收入、凈利潤等),即可得出一個(gè)"倍數(shù)"用來和同行業(yè)公司對比.

可比公司分析適用于公司要上市了,看看同行業(yè)都是什么倍數(shù),或者并購的時(shí)候作為參考,看是否需要更多溢價(jià).

而一家沒有上市的公司的股票只在交易時(shí)會有新的定價(jià)(股權(quán)融資、出售老股等).除非已參與了上一輪交易,否則外界只有靠挖公司官網(wǎng)、年報(bào)、新聞等才能找到上一輪定價(jià).先例交易分析是并購中較常用的方法.

另外一個(gè)重要因素是控制權(quán)溢價(jià),即控股一家企業(yè)所需要付出的溢價(jià).因?yàn)榭毓闪司涂梢灾概啥隆⑻鎿Q管理層、裁員、賣掉不賺錢的部門等.這些決策權(quán)比買一家公司的股票等著升值和分紅更值錢.

而可比公司分析看的是公司上市交易水平,是不包含控制權(quán)溢價(jià)的,所以做一樁獲得控制權(quán)的并購,都是看歷史上可比公司的先例控股交易.

(2)絕對估值

絕對估值有兩種常用方法:

現(xiàn)金流折現(xiàn)分析和杠桿收購分析.

絕對估值比較復(fù)雜,需搭建模型,有很多預(yù)測的細(xì)節(jié),簡單的預(yù)測只需粗略的利潤表,復(fù)雜的模型三張報(bào)表都需搭建,銷售需要細(xì)分化預(yù)測和借債償付單獨(dú)預(yù)測.

現(xiàn)金流折現(xiàn)分析是將估值對象的未來現(xiàn)金流折現(xiàn),但由于主觀因素對假設(shè)影響較大,很多時(shí)候主要作為參考(算出來的是每股股價(jià)).

杠桿收購分析則主要關(guān)注估值公司未來產(chǎn)生的回報(bào),常用于私募基金投資(算出來的是IRR回報(bào)率).

IRR回報(bào)率:內(nèi)部回報(bào)率(Inner rate of return),又稱內(nèi)部收益率,是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率.實(shí)質(zhì)上,它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率.

二者沒有太大區(qū)別,只是算的是回報(bào),主要適用于投資人,而且大部分適用于私募股權(quán)基金或?qū)_基金,因?yàn)樗麄冋嬲嵈箦X的投資大多要加杠桿.

杠桿就是借錢,需還本還息,所以適用于現(xiàn)金流強(qiáng)或有大量可抵押資產(chǎn)的公司,這些公司即便碰到了問題,也能賣資產(chǎn)償還債務(wù),不會弄到公司清算,損失股權(quán)價(jià)值.

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