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避稅效應(yīng)的解釋源自于Branch(1977)和Dyll(1977)，該假說認(rèn)為在年終之前出售已經(jīng)發(fā)生較大損失的證券，然后買進(jìn)一種對(duì)等證券。這樣就為投資者帶來了損失，從而減少應(yīng)稅收入。由于出售是在十二月的后期，買進(jìn)是在一月的初期，因而在上年末市場(chǎng)成交量異常放大，價(jià)格下降，而在一月初價(jià)格反彈，由此帶來一月份的高收益。