【投資項目折現(xiàn)率的估計】

一、使用企業(yè)當前加權平均資本成本作為投資項目的資本成本

應同時具備兩個條件：

(1)項目的經營風險與企業(yè)當前資產的平均風險相同;

(2)公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。

二、運用可比公司法估計投資項目的資本成本

1.可比公司法

適用范圍：若目標公司待評價項目經營風險與公司原有經營風險不一致(不滿足等風險假設)。

調整方法：尋找一個經營業(yè)務與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值。

計算步驟

①卸載可比企業(yè)財務杠桿：

β資產=類比上市公司的β權益/[1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）×類比上市公司的負債/權益]

②加載目標企業(yè)財務杠桿

目標公司的β權益=β資產×[1+（1-目標公司適用所得稅稅率）×目標公司的負債/權益]

③根據(jù)目標企業(yè)的β權益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價

④計算目標企業(yè)的加權平均資本成本

加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權益成本×權益比重

2.擴展

若目標公司待評價項目經營風險與公司原有經營風險一致，但資本結構與公司原有資本結構不一致(滿足等風險假設，但不滿足等資本結構假設)。

調整方法：以本公司的原有β作為待評價項目的β值。

計算步驟

①卸載原有公司財務杠桿：

β資產=原有公司的β權益/[1+（1-公司原適用所得稅稅率）×公司原有的產權比率]

②加載投資新項目后企業(yè)新的財務杠桿

公司新的β權益=β資產×[1+（1-公司新適用所得稅稅率）×公司新的產權比率]

③根據(jù)新的β權益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風險利率+β權益×市場風險溢價

④計算新的加權平均資本成本

加權平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負債比重+權益成本×新權益比重