什么是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

　企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定時期內(nèi)，在一定條件下，使企業(yè)綜合資本成本最低，同時實現(xiàn)企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些呢？　

一、影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素

　　1.經(jīng)濟周期

　　在市場經(jīng)濟條件下，任何國家的經(jīng)濟都既不會較長時間地增長，也不會較長時間地衰退，而是在波動中發(fā)展的，這種波動大體上呈現(xiàn)出復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，財務狀況常常陷入困境，甚至惡化。對此，企業(yè)應盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略。而在經(jīng)濟復蘇、繁榮階段，一般來說，由于經(jīng)濟走出低谷，市場供求趨旺，大部分企業(yè)銷售順暢，利潤上升，企業(yè)應果斷增加負債，迅速擴大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機遇。

　　2.國家各項宏觀經(jīng)濟政策

　　國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟，也間接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果一定時期內(nèi)銀行貸款利率較低，資金結(jié)構(gòu)中負債資金的比重相對就會上升；反之，負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業(yè)，財務杠桿的作用不大，舉債籌資帶來的減稅好處不多，因此負債資金比重小一些較好；反之，某些所得稅稅率較高的行業(yè)，財務杠桿的作用較大，舉債籌資帶來的減稅好處就多，因此這類企業(yè)宜選擇負債資金比重大的資本結(jié)構(gòu)。

　　3.企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境

　　即使處于同一宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場環(huán)境不同，其負債水平也不應一概而論。一般來說，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較弱或處于壟斷地位，如通訊、電力、自來水、煤氣等企業(yè)，由于銷售不會發(fā)生問題，生產(chǎn)經(jīng)營不會產(chǎn)生較大的波動，利潤穩(wěn)定增長，因此，可適當提高負債比率；相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較強，如家電、紡織、房地產(chǎn)等，由于其銷售完全由市場來決定，價格易于波動，利潤平均化趨勢使利潤處于被平均以致降低的態(tài)勢，因此，不宜過多地采用負債方式籌集資金。

二、影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的微觀因素

　　1.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是構(gòu)成企業(yè)全部資產(chǎn)的各個組成部分在全部資產(chǎn)中的比例。不同類型的企業(yè)具有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會影響融資的渠道和方式，進而形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若企業(yè)中固定資產(chǎn)較多，則應考慮到固定資產(chǎn)具有投資大、投資回收期長的特點，一般通過長期借款和發(fā)行股票籌集資金；若擁有存貨和應收賬款等流動資產(chǎn)較多的企業(yè)，一般通過流動資金負債來籌集資金；高科技行業(yè)的公司負債較少，一般采用股權(quán)資本融資方式。

　　2.企業(yè)償債能力

　　通過對企業(yè)原有的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等指標的分析，評價企業(yè)的償債能力。企業(yè)要根據(jù)自己的償債能力來決定其資本結(jié)構(gòu)中的債務資本比例，如果企業(yè)的償債能力相當強，則可在資本結(jié)構(gòu)中適當加大負債的比率，合理確定債務結(jié)構(gòu)，以充分發(fā)揮財務杠桿作用，增加企業(yè)的盈利。

　　相反，各項指標若不符合規(guī)定的界限要求，表明企業(yè)的償債能力較弱，就不應該過度負債，而應采取發(fā)行股票等權(quán)益性資本融資方式。

　　3.經(jīng)營風險和財務風險

　　經(jīng)營風險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風險，它是由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。如果企業(yè)的經(jīng)營是粗放型的，則會導致企業(yè)盈利能力較低，很難通過留存收益或其他權(quán)益性資本來籌集資金，只好通過負債籌資，這樣必然導致資本結(jié)構(gòu)中負債比重加大，引發(fā)財務風險。當企業(yè)的資本全部為自有資本時，企業(yè)不存在籌資原因引起的財務風險，當企業(yè)有一部分借入資本時，在財務杠桿原理的作用下，就存在財務風險，而如果企業(yè)同時利用經(jīng)營杠桿和財務杠桿，則同時存在經(jīng)營風險和財務風險。

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