《財(cái)務(wù)管理》教科書(shū)中進(jìn)行債務(wù)籌資資金成本的計(jì)算時(shí)，分子用的是資金的使用費(fèi)用，而在計(jì)算舉例時(shí)用的是利息費(fèi)用。利息費(fèi)用和借款費(fèi)用是存在差異的，存在差異的原因是對(duì)借款的實(shí)際利率與借款利率差異進(jìn)行的調(diào)整。

借款實(shí)際利息的調(diào)整主要在兩個(gè)方面：一是長(zhǎng)期借款發(fā)生實(shí)際利率與借款利率不一致時(shí)對(duì)借款費(fèi)用所進(jìn)行的調(diào)整;二是企業(yè)發(fā)行債券時(shí)實(shí)際利率與票面利率不一致時(shí)對(duì)借款費(fèi)用的調(diào)整。

如果長(zhǎng)期借款取得借款與合同約定的數(shù)額不一致時(shí)，需要進(jìn)行“利息調(diào)整”。也就意味著實(shí)際利率與合同利率不一致，后續(xù)期間涉及利息調(diào)整的攤銷(xiāo)，期末計(jì)息時(shí)，應(yīng)該按照期初攤余成本乘以實(shí)際利率計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用或在建工程等，計(jì)算資金成本時(shí)分子的資金使用費(fèi)用應(yīng)該采用實(shí)際的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

如果發(fā)行債券籌資，債券票面利率與實(shí)際利率不一致時(shí)，需要進(jìn)行折價(jià)或者溢價(jià)的攤銷(xiāo)，折價(jià)或者溢價(jià)在每期的攤銷(xiāo)構(gòu)成了對(duì)借款利息的調(diào)整。另外，在債務(wù)資金的籌資過(guò)程中如果發(fā)生諸如手續(xù)費(fèi)、傭金、印刷費(fèi)等輔助費(fèi)用，也要按照規(guī)定進(jìn)行攤銷(xiāo)。債券期末計(jì)息時(shí)，應(yīng)該按照期初攤余成本乘以實(shí)際利率計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用或在建工程等，計(jì)算資金成本時(shí)分子的資金使用費(fèi)用應(yīng)該用實(shí)際的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

例：某公司發(fā)行公司債券，面值500萬(wàn)元，5年期，票面利率8%，每年末付息一次，到期還本。發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率10%，發(fā)行費(fèi)率為發(fā)行額的0.5%。計(jì)算該公司債券的資金成本。

債券的發(fā)行價(jià)格=500×8%×PVA(5，10%)+500×PV(5.10%)=500×8%×3.790 8+500×0.620 9≈462.08

按照票面利率計(jì)算的利息債券的資金成本=500×8%×(1-25%)÷462.08×(1-0.5%)≈6.53%

該資金成本是按照現(xiàn)行《財(cái)務(wù)管理》教材計(jì)算的。該計(jì)算的主要缺陷是資金的使用費(fèi)用是按照票面利率計(jì)算的利息，不是實(shí)際利息。應(yīng)該將票面利息調(diào)整為實(shí)際利息，再進(jìn)行計(jì)算，即要考慮與債券相關(guān)的折價(jià)或溢價(jià)的攤銷(xiāo)，因此每一期債券的實(shí)際利息是不同的，應(yīng)該分別計(jì)算債券每一計(jì)息期的資金成本。

第一年年末的實(shí)際利息：462.8×10%=46.28;該債券第一年的資金成本=46.28÷462.08×(1-0.5%)≈10.07%。第二年至第五年的資金成本的計(jì)算遵照上述思路，在此不再贅述。