項(xiàng)目折現(xiàn)率如何確定

一、使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為投資項(xiàng)目的資本成本

應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件:

(1)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;

(2)公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資.

二、運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本

1.可比公司法

適用范圍:若目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一致(不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)).

調(diào)整方法:尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)價(jià)項(xiàng)目類似的上市公司,以該上市公司的β值作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值.

計(jì)算步驟

①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿:

β資產(chǎn)=類比上市公司的β權(quán)益/[1+(1-類比上市公司適用所得稅稅率)×類比上市公司的負(fù)債/權(quán)益]

②加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-目標(biāo)公司適用所得稅稅率)×目標(biāo)公司的負(fù)債/權(quán)益]

③根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

2.擴(kuò)展

若目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致,但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè),但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)).

調(diào)整方法:以本公司的原有β作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值.

計(jì)算步驟

①卸載原有公司財(cái)務(wù)杠桿:

β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+(1-公司原適用所得稅稅率)×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載投資新項(xiàng)目后企業(yè)新的財(cái)務(wù)杠桿

公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-公司新適用所得稅稅率)×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)新的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算新的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×新負(fù)債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重

折現(xiàn)率概念的運(yùn)用

從企業(yè)投資的角度而言,不同性質(zhì)的投資者的各自不同的要求報(bào)酬率共同構(gòu)成了企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的最低的總的要求報(bào)酬率,即加權(quán)平均資本成本.

企業(yè)選擇投資項(xiàng)目,必須以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值.財(cái)務(wù)估價(jià)的直接目的是確定持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的企業(yè)價(jià)值.

按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量理論,決定企業(yè)價(jià)值的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量,折現(xiàn)率應(yīng)是能夠反映企業(yè)所有融資來(lái)源成本、應(yīng)當(dāng)涵蓋企業(yè)所有收益索償權(quán)持有人的報(bào)酬率要求的一個(gè)企業(yè)綜合資本成本.加權(quán)平均資本成本正是這樣的折現(xiàn)率.

項(xiàng)目折現(xiàn)率如何確定,根據(jù)不同情況,一是使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為投資項(xiàng)目的資本成本;二是運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本.以上的內(nèi)容,大家要掌握哦.