什么是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

答：一般認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價值最大并能最大限度地調(diào)動利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。雖然對最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然存在著爭議，但是股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)當(dāng)形成相互制衡的關(guān)系，過分偏重任何一種融資都會影響到公司經(jīng)營的穩(wěn)定和市場價值的提升。

最佳資本結(jié)構(gòu)的存在性問題

即是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)。一派觀點否認(rèn)最佳資本結(jié)構(gòu)的存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈營運收益理論，MM定理，都否定了最佳資本結(jié)構(gòu)的存在。另一派觀點則肯定最佳資本結(jié)構(gòu)存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收益理論與傳統(tǒng)理論，修正的MM定理，權(quán)衡理論，控制權(quán)理論，代理成本理論等都肯定了最佳資本結(jié)構(gòu)的存在。

最佳資本結(jié)構(gòu)的決定問題

在承認(rèn)最佳資本結(jié)構(gòu)存在的學(xué)者中，關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的決定，也存在著很大的分歧與爭議。

我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

1.提高資產(chǎn)贏利水平，強化企業(yè)自我積累能力

企業(yè)債務(wù)不斷沉淀的一個主要原因就是資產(chǎn)盈利水平低下、缺乏效率，企業(yè)自我積累機制嚴(yán)重弱化。為此，要增強內(nèi)部融資的能力，就必須努力提高企業(yè)資產(chǎn)盈利水平，增加企業(yè)的自我積累。

2.實現(xiàn)股權(quán)的多元化，完善財務(wù)風(fēng)險管理

我國企業(yè)依靠以銀行貸款為主的高負(fù)債發(fā)展模式具有很大的財務(wù)風(fēng)險，潛在的融資成本必將提高，從而影響企業(yè)價值的最大化。因此，要注重股權(quán)融資多元化，適當(dāng)采取內(nèi)部職工股、期權(quán)期股、引進戰(zhàn)略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資手段，避免過高的負(fù)債率，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險管理包括兩方面的含義：一是短期負(fù)債和長期負(fù)債的安排；二是取得資金和償還債務(wù)的時間安排。債權(quán)融資的多少及其期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的周期波動相匹配，避免出現(xiàn)不合理的債權(quán)融資安排所引起的某一時點上的償債高峰，某一時點上的資金閑置，充分利用現(xiàn)有的債權(quán)進行融資，搞好存量管理，避免企業(yè)因支付危機所造成的破產(chǎn)。

3.充分發(fā)揮債券市場的功能，提高資本市場效率

我國資本市場的主要特征為股票市場發(fā)展迅速，企業(yè)債券市場的發(fā)展相對遲滯，這不利于企業(yè)融資成本的降低。我國企業(yè)對股權(quán)融資呈現(xiàn)出強烈的偏好，這與MM理論的分析結(jié)論相背，原因是我國發(fā)行債券的資格審核認(rèn)證比股票上市嚴(yán)格得多。顯然，較高的債券發(fā)行門檻減弱了企業(yè)追求負(fù)債納稅節(jié)約的愿望。隨著我國證券市場的發(fā)展，在通過證券市場大力發(fā)展直接融資的同時，積極利用債權(quán)融資，特別是通過發(fā)行企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金。

4.完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立資本結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化機制

在完善的市場經(jīng)濟條件下， 通過出資者的財務(wù)約束及資本市場、經(jīng)理市場、銀行機構(gòu)等多種約束機制的共同作用， 實行兩權(quán)分離條件下對公司經(jīng)營者行為的控制， 

保證出資者的根本利益。我國應(yīng)針對上市公司資本結(jié)構(gòu)的扭曲， 

建立資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化機制。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，不斷適應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略對資本結(jié)構(gòu)的要求。對于任何一個企業(yè)來說，由于市場的供求關(guān)系處于經(jīng)常性的變化之中，資本的構(gòu)成情況也在不斷發(fā)生變化， 

資本結(jié)構(gòu)總是呈現(xiàn)動態(tài)的狀況。對于資本結(jié)構(gòu)的管理， 應(yīng)強化公司的財務(wù)預(yù)算約束， 強化出資者對公司的監(jiān)督， 建立利潤分享計劃， 使公司形成有效的激勵機制和約束機制， 

促使經(jīng)營者敢于有意識地負(fù)債籌資。

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